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    新兴市场动荡,中国政策转向
    作者: 佚名 时间:2018-8-30文章来源:访问量:322

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    胡一帆,瑞银财富管理投资总监办公室(cio)亚太区投资总监及首席中国经济学家,同时也是cio亚洲投资委员会及cio新兴市场投资委员会的成员;拥有美国乔治城大学经济学博士学位,中国浙江大学经济学学士学位;2015年11月加入瑞银,担任财富管理大中华区首席投资总监及中国首席经济学家;自2007年以来在多家金融机构担任过首席经济学家一职。加入瑞银之前,她在海通国际任研究部主管及首席经济学家,负责 h股研究。此前她在中信证券任首席经济学家,在法国法盛銀行任中国经济学家,以及美银美林亚洲任股票研究策略师。

    胡一帆最新文章

    【财新网】(专栏作家 胡一帆)在美国不断收紧政策之际,阿根廷经济陷入困顿,土耳其经济也出现动荡,这引发了新兴市场风险是否会蔓延的忧虑。美中贸易争端可能会重塑全球贸易格局,这已促使中国的政策立场短期内转向宽松,这一政策转变应有助于防止经济急剧放缓。此外,鉴于基本面稳健,亚洲应不会受到新兴市场困境的冲击。

    亚太区整体受波及有限,但部分国家相对脆弱

    脆弱新兴市?。ㄗ罱峭炼洌┑亩词锌鲇萦?,导致亚洲新兴市场的前景存疑。整体出口增长已放缓至趋势水平,但仍呈现涨势。亚洲新兴市场的实际增长第二季度有所放缓,但相对于其他新兴市场而言依然强劲。并且与其他新兴市场不同,多数亚洲新兴市场的国际收支呈现顺差(平均占gdp的2%,而整体新兴市场为-0.5%),官方外汇储备稳健且外债水平相对较低(平均占gdp的34% ,而整体新兴市场为59%,土耳其为53%)。

    不过,亚洲新兴市场也存在一些软肋。其中,马来西亚的外债风险较高,占gdp的69%;但该国经常账户顺差占gdp的比重达3.7%带来了充足的缓冲,并且该国的新政府也竭力控制债务。其他有外部赤字的主要亚洲新兴市场,比如印度、印尼和菲律宾,平均赤字水平占gdp的比重仅为-1.6%。虽然从外债角度来看,亚洲新兴市场并不脆弱,但在通胀高企的环境下(平均为4.4%,亚洲新兴市场为3.1%),近期动荡对该区域的货币走势造成拖累。虽然我们预计不会出现?;?,但在贸易逆差回稳之前,这些国家可能受政策利率上调影响较大。

    逆风加剧促使中国政府进一步放宽政策支持增长

    影响亚太经济稳定的一个重要因素是中国面临的政策挑战。为应对出口放慢和信贷增长周期性减缓导致经济突然放缓的风险,近期中国的政策基调从紧缩转向宽松,市场流动性增加,并缓和了市场情绪。中国此前的去杠杆政策和加强监管的影响仍有利于经济增长长期向好,但短期有压力。另一拖累经济因素来自于中美贸易摩擦升级 ,继美国对500 亿美元的中国商品加征25%的关税后(其中340亿美元于7月6日生效,其余8月23日生效),又于8月2日提议对2000亿美元中国商品的关税从10%上调至25%。中国随即于8月3日提议对600亿美元的美国商品征收5%-25%的关税。此前,中国已对美国的第一轮关税措施予以同等规模的反击。

    为应对贸易冲突升级,中国政府于7月份的国务院常务会议和政治局会议上决定调整政策立场,下半年转向积极宽松?;嵋樘岢隽艘幌盗写僭龀さ拇胧?/p>

    ? 货币政策立场从此前的“审慎中性”调整为“稳健”。去杠杆将更为温和且有序地推进。资管业务规则已经放宽,主要涉及非标资产、理财产品和估值方法,以缓解信贷增长放缓的影响。此外,我们认为“合理充?!钡牧鞫砸馕蹲耪ü胄凶⑷敫嗔鞫院徒徊浇底祭醇绦趴砘醣艺?。

    ? 下半年的财政政策也将变得更加积极。地方政府专项将加快发行以支持在建基础设施项目,2018 年上半年只发行了大约4000 亿元人民币,远低于年度额度1.35万亿元人民币。政府也敦促银行更多地支持基建工程。

    信贷政策将更加有利于小微企业。政府将设立国家担?;?,为小微企业提供信贷担保,实现每年新增支持15 万家小微企业和1400 亿元贷款目标。政府还调整多项政策以鼓励银行扩大贷款投放,比如中期借贷便利(mlf)的抵押品范围扩大至评级较低的债券,放宽对银行的宏观审慎评估要求并降低债转股的风险权重。

    ? 政府强调将进一步开放市场。先前的承诺包括降低汽车和消费品关税;放宽对外资在金融和某些制造业部门的限制和准入门槛;加快区域自由贸易谈判,促进与盟友国的友谊与合作,包括区域全面经济伙伴关系和中日韩自由贸易协定。

    总体而言,鉴于去杠杆持续推进与贸易紧张局势升级带来挑战,我们预计下半年中国经济将进一步放缓。不过,在政府政策的大力支持下,我们仍预期2018年中国gdp 增速仍将达到6.5%,略低于2017 年的6.9%。

    作者为瑞银财富管理亚太区投资总监及首席中国经济学家

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